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核心观点

进入8 月，高温、降雨等天气因素对生产的影响减弱，灾后重建叠加政策脉冲发力，景气有望持续回暖。整体看，生产端边际改善幅度较大，汽车供需两旺，原油、猪肉价格上行有望推动CPI 回升，但房地产、出口仍然处于筑底观察期。

生产：天气扰动有限，开工率上行

7 月底大范围降雨影响基建、房地产施工，螺纹钢产量继续减少，但灾后重建、基建房地产项目复工，钢铁产量有望迎来反弹；沥青、化工整体需求较为旺盛，开工率继续上行；国产品牌汽车竞争力提升，产销持续高速增长，半钢胎开工率处于历史高位；大范围强降雨影响公路物流与项目施工，是全钢胎开工率下行的主要原因。整体看，灾后重建需求增加、天气因素减弱，生产有望迈入上行趋势。

需求：房地产成交持续回暖，暑期票房维持高景气房地产成交和土地供应触底持续回升，但二手房价继续下行，短期难现拐点。暑期票房持续位于近五年高位。汽车销量月内继续回升，仍处高景气区间。航运指数小幅上行，处于近三年底部波动，短期出口拐点仍难现。

物价：猪肉价格加速上行有望推动CPI 企稳回升沙特、俄罗斯延长减产期限，布伦特原油价格继续上行1.25 美元至86.24 美元/桶。焦煤较上周下降19.5 元/吨。螺纹钢（-89 元/吨）、铜价（-126.5 美元/吨）下跌，铝（+12 美元/吨）、锌（+12.5 美元/吨）价格上涨。蔬菜、水果分别较上周下降1%和2.7%。猪肉、鸡蛋价格涨幅较大，分别较上周上涨11.6%和3.8%。整体看农产品价格延续季节性下行趋势，猪肉价格快速回升有望推动CPI 企稳上行。

物流：降雨影响减弱，社会活动快速恢复

强降雨后北京地铁客运量快速恢复；上海受降雨影响较小，客运量维持高位。执行航班国内（不含港澳台）快速恢复，较7 月29 日增加461 架次。整车货运流量回升。

风险提示：

自然灾害影响超预期，政策效果不及预期，流动性超预期收紧。